農(nóng)林牧漁2021年三季報業(yè)績前瞻：生豬養(yǎng)殖迎來“至暗時刻” 關(guān)注寵物與養(yǎng)殖后周期
發(fā)布時間：2021年10月19日 閱讀次數(shù)：495 來源：上海申銀萬國證券研究所 作者：管理員
農(nóng)林牧漁行業(yè)2021 年三季報整體業(yè)績同比大幅下滑，其主因生豬養(yǎng)殖深度虧損拖累。預(yù)計申萬農(nóng)林牧漁行業(yè)重點跟蹤的36 家上市公司2021 年三季報合計實現(xiàn)歸母凈虧損0.22 億元，同比大幅下降100.0%(行業(yè)數(shù)據(jù)為跟蹤樣本公司相關(guān)數(shù)據(jù)合計數(shù)，下同)。其中，豬價低迷致使生豬養(yǎng)殖行業(yè)性虧損，企業(yè)業(yè)績大幅下滑，預(yù)計合計實現(xiàn)歸母凈虧損83.72 億元。農(nóng)林牧漁行業(yè)2021Q3 預(yù)計合計實現(xiàn)歸母凈虧損119.57 億元，同比下滑143.60%，環(huán)比亦大幅下滑;其中生豬養(yǎng)殖行業(yè)Q3 凈虧損133.19 億元，虧損額環(huán)比明顯增加。上市公司業(yè)績增速呈現(xiàn)顯著分化與差異：預(yù)計2021 年三季報業(yè)績增速位居前列的上市公司有：登海種業(yè)(+97%，EPS 0.13 元/股)、民和股份(+91%，EPS 0.43元/股)、梅花生物(+78%，EPS 0.47 元/股)等。
生豬養(yǎng)殖：2021Q3 豬價持續(xù)低迷致行業(yè)性虧損，預(yù)計上市公司業(yè)績明顯承壓，企業(yè)間盈利水平也出現(xiàn)明顯分化。雖然主要生豬養(yǎng)殖企業(yè)2021Q3 生豬出欄量繼續(xù)增長，10 家主要涉及生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的上市公司合計出欄生豬2411.90 萬頭，同比增長58.62%。但三季度豬價持續(xù)下探，低位震蕩：根據(jù)豬易通數(shù)據(jù)顯示，2021 年三季度全國外三元生豬平均價為14.45 元/公斤，環(huán)比二季度繼續(xù)下跌24.60%，同比大幅下跌60.54%。疊加高居不下的成本影響，三季度行業(yè)陷入全面虧損：Q3 行業(yè)自繁自養(yǎng)生豬平均養(yǎng)殖盈利為-342.94 元/頭，環(huán)比大幅下降轉(zhuǎn)為虧損;外購仔豬養(yǎng)殖平均養(yǎng)殖盈利為1206.01 元/頭，環(huán)比繼續(xù)增加45.39%。其中9 月虧損幅度更大。同時，部分企業(yè)三季度繼續(xù)淘汰更新低效母豬、根據(jù)市場價格對存貨進行減值測試，計提減值準(zhǔn)備也是造成業(yè)績虧損的重要原因。預(yù)計四季度至明年上半年生豬價格仍將維持低位震蕩。重點跟蹤的生豬養(yǎng)殖板塊上市公司(牧原股份、溫氏股份、天邦股份、正邦科技)2021 年三季報業(yè)績預(yù)計同比大幅下滑122.30%;其中，單三季度合計實現(xiàn)歸母凈虧損133.19 億元，同比下降171.6%，環(huán)比下降349.1%。其中牧原股份受益于領(lǐng)先的成本優(yōu)勢，Q3 業(yè)績虧損幅度較小(5-10 億元)，前三季度仍實現(xiàn)盈利(85-90 億元)。
禽養(yǎng)殖：2021Q3 白羽肉雞行業(yè)景氣度整體下行，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)品價格環(huán)比均有不同程度的下行。
白羽肉雞父母代雞苗銷售均價53.23 元/套，同比+203.5%，環(huán)比-9.3%，種雞環(huán)節(jié)依然維持了較高盈利水平(父母代雛雞生產(chǎn)成本大約在20 元/套左右)。由于三季度氣溫升高，肉雞養(yǎng)殖戶降低養(yǎng)殖密度，同時供給端實際相對充裕(在產(chǎn)父母代種雞存欄量為近五年最高水平)，商品代雞苗價格跌至年內(nèi)低位，Q3 均價為2.28 元/羽，同比+18.7%，環(huán)比-42.3%。下游供給充裕、需求端無明顯提振，同時可替代品豬肉價格大幅下跌，終端產(chǎn)品價格持續(xù)低迷。板塊內(nèi)上市公司因所處產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)不同，業(yè)績表現(xiàn)亦出現(xiàn)分化，產(chǎn)業(yè)鏈布局由上至下預(yù)計業(yè)績增速分別為：益生股份(+59.31%)、民和股份(+90.56%)、仙壇股份(-61.29%)、圣農(nóng)發(fā)展(-79.52%)。
其他子行業(yè)：①飼料：產(chǎn)量維持高增，豬料、水產(chǎn)料景氣高漲。受益于生豬存欄的持續(xù)恢復(fù)，三季度豬料需求繼續(xù)明顯增長：根據(jù)中國飼料工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2021 年1-8 月全國飼料產(chǎn)量達(dá)19212 萬噸，同比+19.1%。其中豬料產(chǎn)量達(dá)8409 萬噸，同比增長62.6%，增幅居前。禽飼料由于養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈盈利不振，銷量有所下滑;而在水產(chǎn)價格提升的背景下，水產(chǎn)料景氣上行。同時，飼料原料價格上漲也拉動了飼料價格上行。預(yù)計海大集團2021 年三季報實現(xiàn)歸母凈利潤21.33 億元，同比+2.87%。②動物保?。贺i價低迷影響疫苗銷售，業(yè)績增速下降。2021 年三季度豬價大幅下跌，行業(yè)陷入深度虧損。養(yǎng)殖場戶顯著放緩了擴張速度和節(jié)奏，受此影響豬用疫苗的銷售環(huán)比亦有所下降;禽養(yǎng)殖行業(yè)景氣回落，預(yù)計三季度禽苗銷量也有所下降。預(yù)計科前生物三季度實現(xiàn)歸母凈利潤4.36 億元，同比增長36%。③寵物食品：三季度寵物飼料產(chǎn)量繼續(xù)增長：7-8 月中國寵物飼料累計產(chǎn)量約為15 萬噸，同比增長15.38%。Q3 寵物食品海外訂單穩(wěn)定，收入增速平穩(wěn);國內(nèi)市場加速開拓，但消費意愿下降或?qū)κ杖朐鏊傩纬梢欢▔褐?、同時，人民幣升值繼續(xù)影響相關(guān)出口企業(yè)，形成一定匯兌損失。預(yù)計中寵股份2021 三季報實現(xiàn)歸母凈利潤1.05 億元左右，同比增長約10%，單三季度業(yè)績略有下滑。
風(fēng)險提示：上市公司實際出欄量等數(shù)據(jù)不及預(yù)期;農(nóng)產(chǎn)品價格大幅波動;養(yǎng)殖疫情爆發(fā)超預(yù)期。
文章來源：上海申銀萬國證券研究所
