農(nóng)業(yè)行業(yè)：前三季度生豬生產(chǎn)恢復(fù)好于預(yù)期
發(fā)布時間：2020年10月27日 閱讀次數(shù)：669 來源：華創(chuàng)證券 作者：管理員
投資要點
一、動保板塊：生豬生產(chǎn)持續(xù)恢復(fù)，帶動動物疫苗需求持續(xù)向好，繼續(xù)推薦兼具周期+成長屬性的動保板塊投資機會。①前三季度生豬生產(chǎn)恢復(fù)良好。本周農(nóng)業(yè)農(nóng)村部披露生豬養(yǎng)殖最新監(jiān)測數(shù)據(jù)，生豬生產(chǎn)恢復(fù)好于預(yù)期，前三季度全國新建投產(chǎn)了1.25萬個規(guī)模豬場，1.34萬個空欄規(guī)模豬場復(fù)養(yǎng)。截至今年9月份，全國能繁母豬存欄已連續(xù)12個月增長，生豬存欄也連續(xù)8個月增長，其中8、9月份增幅進一步擴大，9月底全國能繁母豬存欄達到3822萬頭，同比增長28%，恢復(fù)到2017年末的86%，生豬存欄達到3.7億頭，同比增長20.7%，恢復(fù)到2017年末的84%。從生豬生產(chǎn)方面來看，今年3-9月，全國生豬出欄已連續(xù)7個月環(huán)比增長，生豬基礎(chǔ)產(chǎn)能的恢復(fù)正逐步傳導(dǎo)至商品豬供應(yīng)。②疫情發(fā)生情況逐步緩和。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部披露，今年以來，全國共報告發(fā)生非洲豬瘟疫情18起，其中家豬疫情17起，累計撲殺生豬1.35萬頭。與去年相比，今年疫情發(fā)生強度和造成的損失都明顯下降。③動物疫苗需求持續(xù)向好。我們認(rèn)為，一方面，全國生豬產(chǎn)能持續(xù)恢復(fù)，頭部規(guī)模化養(yǎng)殖企業(yè)恢復(fù)速度更是顯著快于行業(yè)平均水平，基數(shù)效應(yīng)疊加免疫滲透率提升效應(yīng)將帶動動物疫苗需求持續(xù)向好，尤其是高品質(zhì)、高定價的市場化疫苗迎來快速發(fā)展機遇期；另一方面，季節(jié)原因&養(yǎng)殖密度提升帶來持續(xù)的疫病防控壓力。進入四季度天氣逐步轉(zhuǎn)涼，尤其是冬季北方地區(qū)非瘟防控壓力陡增，疫情防控工作再臨挑戰(zhàn)，而“秋防”工作的開展帶動動物疫苗接種需求旺盛，利好動物疫苗企業(yè)產(chǎn)品銷售和業(yè)績增長。④動保企業(yè)三季報將密集披露，業(yè)績持續(xù)好轉(zhuǎn)值得期待。本周四生物股份披露3季報，前三季度實現(xiàn)營收11.08億元，同增30.65%，且過去連續(xù)3個報告期同比增速持續(xù)擴大。其中單三季度實現(xiàn)營收4.83億元，同增43.61%。拆分來看，豬用疫苗、禽用疫苗、反芻疫苗等多業(yè)務(wù)條線收入均取得良好增長。前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤2.96億元，同增19.03%，繼中報后業(yè)績同比增速進一步擴大，其中單三季度實現(xiàn)歸母凈利潤1.13億元，同增44.39%。下周上動保企業(yè)將密集披露3季報，我們預(yù)計各家有望將延續(xù)中報良好業(yè)績表現(xiàn)。⑤投資建議：一方面，隨生豬存欄逐步恢復(fù)，動物疫苗需求有望迎來持續(xù)快速反彈，疊加潛在的非瘟疫苗，行業(yè)空間有望極大擴容，動保行業(yè)料將迎來周期+成長共舞；另一方面，行業(yè)監(jiān)管政策的密集調(diào)整凸顯動保行業(yè)系統(tǒng)性升級趨勢加速，集中效應(yīng)料將愈加明顯，持續(xù)推薦板塊配置機會，尤其建議重點布局在研發(fā)、產(chǎn)品、工藝、銷售方面等具有綜合優(yōu)勢的動物疫苗龍頭企業(yè)。
二、生豬養(yǎng)殖板塊：本周豬價繼續(xù)回落，關(guān)注4季度豬肉供需兩端恢復(fù)情況。①價格端：據(jù)豬易通數(shù)據(jù)顯示，本周日全國外三元生豬價格為28.60元/公斤，周環(huán)比下跌4.6%。據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)顯示，本周15公斤體重仔豬銷售均價為1255元/頭，周環(huán)比下跌8.13%，50公斤體重二元母豬銷售均價為5186元/頭，周環(huán)比下跌0.37%。②利潤端：本周全國自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤為1693元/頭，周環(huán)比下跌6.3%；外購仔豬養(yǎng)殖利潤為296元/頭，周環(huán)比下跌26.4%。據(jù)涌益咨詢監(jiān)測，本周全國商品豬出欄體重為126.08公斤/頭，周環(huán)比下降0.28%，其中150公斤以上大豬出欄占比7.88%，周環(huán)比降0.47個pct；90公斤以下小豬出欄占比為11.41%，周環(huán)比增0.24個pct，分地區(qū)看，本周90公斤以下小豬出欄占比環(huán)增的省份主要包括河南、河北和安徽，周環(huán)比分別增加5/2/1個pct。③關(guān)注4季度豬肉供需兩端恢復(fù)情況。生豬基礎(chǔ)產(chǎn)能的恢復(fù)逐步傳導(dǎo)至商品豬供應(yīng)，若非瘟疫情維持平穩(wěn)控制，生豬供給端料將繼續(xù)穩(wěn)步改善，而消費端來看，四季度是豬肉傳統(tǒng)消費旺季，豬肉供需兩端呈現(xiàn)同步恢復(fù)局面，預(yù)計豬價整體或呈震蕩運行態(tài)勢。④重申投資建議：本輪周期最大的不同是養(yǎng)殖規(guī)?；潭鹊募铀偬嵘?，規(guī)模養(yǎng)殖場在土地、資金、種源、疫病防控、管理水平等層面占據(jù)全方位優(yōu)勢，擴張速度遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。長期來看，頭部養(yǎng)殖企業(yè)的優(yōu)勢愈加明顯，有望通過領(lǐng)先的疫病防控和管理水平等帶來持續(xù)的超額收益，建議重點關(guān)注生物安全防控措施到位，管理效率領(lǐng)先，業(yè)績確定性較強的生豬養(yǎng)殖龍頭。
